在金融市场中，凸性是一个重要的概念，它衡量价格对利率变动的敏感性。对于远期和期货等金融衍生品而言，凸性尤其重要，因为它影响着这些合约价值的变动幅度。将对远期和期货的凸性调整进行详细说明，重点关注近期和远期合约之间的区别。

一、远期和期货的特征

• 远期合约：是一种非标准化定制合约，买卖双方在未来某个特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利或义务。



• 期货合约：是一种标准化合约，在期货交易所进行交易，规定在未来某个特定时间以特定的价格买入或卖出标的资产的权利或义务。

二、凸性调整

• 定义：凸性调整是指由于利率变动而导致远期或期货价格变动的非线性效应。
• 远期的凸性：远期合约的凸性通常为负。即利率上升时，远期价格下跌幅度大于利率下降时远期价格的上涨幅度。
• 期货的凸性：期货合约的凸性通常为正。即利率上升时，期货价格上涨幅度大于利率下降时期货价格的下跌幅度。

三、近期和远期合约的凸性差异

近期和远期的远期和期货合约在凸性方面存在差异：

• 近期合约：近期合约的凸性更接近于线性。即利率变动对近期合约价格的影响较为线性，波动幅度较小。
• 远期合约：远期合约的凸性更接近于抛物线。即利率变动对远期合约价格的影响更为非线性，波动幅度更大。

举个例子：

假设现在是 2023 年 1 月 1 日，十年期美国国债远期利率为 3.5%。

• 近期合约：2023 年 6 月到期的十年期美国国债远期合约，利率上升 0.1 个百分点，远期价格可能下跌约 0.04 个点。利率下降 0.1 个百分点，远期价格可能上涨约 0.04 个点。
• 远期合约：2025 年 6 月到期的十年期美国国债远期合约，利率上升 0.1 个百分点，远期价格可能下跌约 0.07 个点。利率下降 0.1 个百分点，远期价格可能上涨约 0.07 个点。

从这个例子可以看出，近期合约的凸性更接近于线性，利率变动对价格的影响较小。而远期合约的凸性更接近于抛物线，利率变动对价格的影响更大。

远期和期货的凸性调整对于管理金融衍生品风险非常重要。近期和远期合约的凸性差异反映了市场对未来利率预期的变化。理解这些差异对于投资者调整策略，最大化收益和最小化损失至关重要。