期货换期，又称展期，是指在期货合约到期前，将到期的合约平仓，同时买入或卖出下一合约，以继续持有该商品的远期风险敞口。换期操作的目的是为了避免因合约到期而导致的交割风险或损失。

换期原因

• 避免交割风险：期货合约到期后，持仓方需要对合约标的进行实物交割。如果持仓方不具备交割能力或者不希望交割，则需要在合约到期前进行换期操作。
• 调整风险敞口：期货合约的到期时间和价格与市场预期可能存在差异。换期操作可以调整风险敞口，以应对市场变化。



• 锁定利润或亏损：如果持仓方在合约到期前已获利或亏损，可以通过换期操作锁定利润或减少亏损。

换期操作步骤

1. 平仓当前合约：在合约到期前，平仓当前持有的合约。平仓可以是买入或卖出，取决于持仓方向。
2. 买入或卖出下一合约：平仓后，买入或卖出下一合约。下一合约的到期时间和价格应与当前合约相近。
3. 转移风险敞口：平仓和买入（或卖出）下一合约后，风险敞口将从当前合约转移到下一合约。

换期策略

• 正向换期：持仓方预期市场价格将继续上涨，因此买入下一合约，同时平仓当前合约。
• 反向换期：持仓方预期市场价格将继续下跌，因此卖出下一合约，同时平仓当前合约。
• 平仓换期：持仓方不预期市场价格将发生重大变化，因此平仓当前合约，但不买入或卖出下一合约。

换期注意事项

• 换期成本：换期操作会产生一定的成本，包括交易手续费、点差和利息费用。
• 市场波动性：市场波动性较大时，换期操作的风险也更大。
• 合约到期时间：换期操作应在合约到期前进行，以避免交割风险。
• 资金需求：换期操作可能需要额外的资金，以支付平仓和买入（或卖出）下一合约的费用。
• 税务影响：换期操作可能产生税务影响，投资者应咨询税务专业人士。

案例示例

假设小明持有10手玉米期货合约，合约到期日为2023年12月。小明预期玉米价格将继续上涨，因此决定进行正向换期操作。

1. 平仓当前合约：小明平仓10手2023年12月玉米期货合约，卖出10手合约，获得100,000元。
2. 买入下一合约：小明买入10手2024年3月玉米期货合约，买入10手合约，支付110,000元。
3. 转移风险敞口：平仓2023年12月合约后，小明不再持有玉米的风险敞口。买入2024年3月合约后，小明持有玉米的风险敞口从2023年12月转移到2024年3月。

通过换期操作，小明将玉米的风险敞口从2023年12月延长到2024年3月，同时预期玉米价格将继续上涨。